虽然人口增长增加了食用油的消费，但随着科学技术的不断进步，全球大豆、油菜籽、葵花籽、棕榈油等油脂油料产量不断增长，也使得大豆、油菜籽等压榨加工行业迅猛发展，“产能过剩”状况日益突出，尤其我国的大豆压榨产能得到了进一步的扩张。
1,食用油及行业概述
        !!!!!!食用油定义：食用油也称“食油”，是指在制作食品过程中使用的动物或植物油脂，常温下为液态。由于原料来源、加工工艺以及品质等原因，常见的食用油多为植物油脂，包括菜籽油、花生油、火麻油、玉米油、橄榄油、山茶油、棕榈油、葵花籽油、大豆油、芝麻油、亚麻籽油（胡麻油）、葡萄籽油、核桃油、牡丹籽油等等。
    食用油分类：按目前市场流通形式划分：散装油和小包装食用油。
    按质量等级标准划分：一级油、二级油、三级油、四级油。
    2004年10月1日我国正式实施的食用油新标准明确了我国食用油产品的分类和等级要求，将食用油划分为一级、二 级、三级、四级四个质量等级（分别相当于原来的色拉油、高级烹调油、一级油、二级油）。
    按生产工艺划分：压榨油和浸出油。
    压榨法：是靠物理压力将油脂直接从油料中分离出来，全过程不涉及任何化学添加剂，保证产品安全、卫生、无污染，天然营养不受破坏。
    浸出法：是采用溶剂油（六号轻汽油）将油脂原料经过充分浸泡后进行高温提取，经过“六脱”工艺（即脱脂、脱胶、脱水、脱色、脱臭、脱酸）加工而成，最大的特点是出油率高、生产成本低。然而在浸出过程中，由于添加了化学溶剂，最终不可避免会导致成品油中含有一定的化学残留。国家标准规定，即 使合格的浸出大豆油每公斤也允许含有10毫克的溶剂残留。
    国内市场上，绝大多数花生油采用的是“压榨法”，而大豆色拉油则多选用“浸出法”。
    按原料的单一与否划分：纯油种食物油和调和油。纯油种食物油是指仅使用单一油料生产出的食用油；调和油是指用两种以上的油脂经过混合以后调制而成的，以满足人们对于营养和风味的要求。
    食用油行业产业链：上游，油料种植户，主要集中在主产国主产区；中游，油脂生厂商和贸易商，主要是油脂压榨企业和贸易企业；下游，油脂消费商，主要为食品烘焙企业。
2,食用油行业发展历程

        !!!!!!在上世纪90年代初期之前，我国食用油行业发展十分缓慢，在先后经历了计划经济阶段、快速发展阶段之后，自2011年开始，正式进入了去除产能阶段。随着社会的发展、科技的进步，我国食用油产业出现明显的产能过剩现象，油脂企业的经营风险加剧。在经历了2004～2005年和2007～2008年两次世界上较大型的经济危机后，国内食用油产业的集中度得到明显提高，加之金融衍生品的灵活运用，食用油企业规避经营风险的能力得到明显提高，这对保持国内食用油行业的平稳健康发展，对食用油行业的市场环境稳定，对保障我国食用油行业的健康发展，都起到了至关重要的作用。
    1949～1985年：粮油供应由国家管控向双轨制转变。新中国成立之初，国内各种物资匮乏，食用油也不例外。为解决食用油产不足需的问题，国家严管监管食用油加工业，当时油脂供应重任主要以中粮为首的国企来承担。改革开放前，中国居民人均收入低，购买能力弱，家庭食用油消费以散油为主。1981年，政府允许国有工厂将完成既定生产目标后的剩余产品拿到市场上售卖，我国粮油供应开始由国家管控的定量供应转向双轨制。
    1986～2000年：随着一系列规定出台，粮油市场不断放开，市场化程度不断提升。1986年10月国务院颁布《关于鼓励外商投资的规定》，鼓励外商来华进行投资。1988年2月，国务院制定《关于加快和深化对外贸易体制改革若干问题的规定》，全面推行外贸承包经营责任制。1992年，《色拉油卫生标准》颁布，相较于杂质含量较高的散油、未精炼的毛油，更卫生健康的小包装食用油开始受到消费者青睐。小包装油以大豆油、花生油、菜油为主。1993年，国家取消统购统销制，粮油市场全面放开，由于改革开放初期居民人均收入较低，消费者对价格的敏感性高，性价比高的大豆油最具吸引力。
    2001～2010年：两次大豆危机重创，行业加速洗牌，集中度提高。第一次危机发生在2002～2004年。2002年，我国食用油加工企业共计5169家，2004年仅存890家，约80%的油企被淘汰。其背景为，2003年8月，北美大豆主产区遭遇极端天气，美豆价格飙升。当时市场预期我国大豆需求增长，中国大豆压榨厂纷纷加大采购力度，800万吨的大豆采购订单均价在4000元/吨左右。但北美实际产量降幅不及预期，另一方面，禽流感导致中国养殖业豆粕需求小于预期，国际市场大豆价格出现大幅下滑。到2004年6月，大豆现货价格跌到2200元/吨。受此番波动影响，中国食用油行业出现了大洗牌。随着大批企业出局，我国粮油企业日产能总和大幅下滑，行业集中度迅速提升。
    2007年，美国大力发展生物柴油技术，大量豆田改种玉米，当年大豆减产约1400万吨，引发食品类通胀。2008年，国际油价上涨带动生物柴油需求增长，进一步抬高了国际粮食价格，年初大豆价格比2007年末飙升近30%，国际粮食市场中大米、玉米、小麦和大豆价格同比均上涨150%～300%。2008年3月，国内豆油现货价格最高达13.21元/升，7月国际豆油现货价格最高约1450美元/吨。8月，美国金融危机爆发，全球石油需求出现第二次石油危机以来的首次下滑。石油价格随之重挫，国内外油脂油料价格相应下跌。截至2008年末，国内豆油现货价格降低至约11.4元/升，国际豆油现货价格持续下跌至约635美元/吨，第二次危机爆发。2008年8月，在中秋销售旺季前，益海嘉里宣布旗下金龙鱼产品价格全线下调，涉及大豆油、菜籽油和调和油等多个产品，降价幅度超过10%。国内粮油企业之前高价收购了大量大豆，由于成本压力没有选择跟随降价，金龙鱼乘机占领大量市场份额。
    2010～2015年：国家加强市场定价监控。2010年11月，发改委约谈中粮集团、益海嘉里、中纺集团和九三粮油等食用油巨头，要求企业在4个月内，即到2011年3月份“两会”之后，不得上调小包装食用油价格。2011年3月，国家发改委会同国务院有关部门修订形成的《产业结构调整指导目录》鼓励油茶、油棕等木本粮油基地建设。4月，发改委再次约谈中粮集团、益海嘉里、中纺集团和九三粮油等食用油巨头，要求企业两个月内暂缓食用油涨价。2012年8月，国家发改委召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三集团和汇福粮油等五家食用油企业进行谈话，要求企业建立食用油价格报告制度，定期向国家发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价资料。
    2016～2018年：油脂行业迎来二次整合，国家针对油脂油料的政策调控加强，在去除食用油融资性贸易的同时，增强食品安全监管，也使兼并、重组再现。2017年，发改委《关于全面深化价格机制改革的意见》指出，对竞争性领域和环节中价格基本放开这一目标已基本实现。2018年，国家市场监督管理总局、农业农村部和国家卫生健康委员会三部委联合发布的《关于加强食用植物油标识管理的公告》称，食用植物油的名称应当反映食用植物油的真实属性。单一品种食用植物油应当使用该种食用植物油的规范名称，不得掺有其他品种油脂。采用两种或两种以上食用植物油调配制成的食用油脂，产品名称应当依据《食品安全国家标准植物油》（GB2716-2018）的规定，标注为“食用植物调和油”，并在标签上注明各种食用植物油的比例。
    2018年至今：金融工具应用逐渐成熟，食用油行业步入消费低迷、但盈利稳定的经营时期。

3,食用油行业上游定价权在海外

        !!!!!!食用油大部分来自油料压榨。其中又以大豆占比最高。棕榈油由毛棕榈油精炼而来，而非油料压榨。这也导致全球油脂产量品种分布与油料差异较大。
    全球油料产量呈增长趋势，2022/2023年度达到6.3亿吨，预计2023/2024年度达到6.6亿吨，同比增长5%。产量最高的三大油料分别为大豆、菜籽、葵籽，占比合计超过80%。其中，大豆占比超过60%，2022/2023年度产量达到3.7亿吨，预计2023/2024年度达到4亿吨，同比增长8%；菜籽占比13%，2022/2023年度产量达8856万吨，预计2023/2024年度达到8518万吨，同比减少4%；葵籽占比8%，2022/2023年度产量达5246万吨，预计2023/2024年度达到5585万吨，同比增长6%。  全球油脂产量2022/2023年度达到2.16亿吨，2023/2024年度为2.22亿吨，同比增长3%。棕榈油、豆油、菜籽油为前三大油脂，占比合计超过80%。其中，棕榈油占比37%，2022/2023年度产量为7758万吨，2023/2024年度产量预计为7946万吨，同比增长2%；豆油占比28.8%，2022/2023年度产量为5870万吨，2023/2024年度产量预计为6161万吨，同比增长5%；菜籽油占比15.5%，2022/2023年度产量为3263万吨，2023/2024年度产量预计为3304万吨，同比增长1%。
    预计2023/2024年度全球大豆产量为4.01亿吨，其中美国1.13亿吨（占比28.12%），中国0.21亿吨（占比5.11%），巴西1.63亿吨（占比40.61%），阿根廷0.48亿吨（占比11.96%），欧盟27国0.03亿吨（占比0.76%），巴拉圭0.1亿吨（占比2.49%），其他0.44亿吨（占比10.95%）。  预计2023/2024年度全球菜籽产量0.85亿吨，其中欧盟27国0.2亿吨（占比23.13%），加拿大0.18亿吨（占比21.37%），中国0.15亿吨（占比18.08%），印度0.12亿吨（占比13.74%），澳大利亚0.05亿吨（占比5.99%），乌克兰0.04亿吨（占比5.05%），俄罗斯0.04亿吨（占比4.11%），美国0.02亿吨（占比2.17%），巴基斯坦0.01亿吨（占比0.76%），其他0.05亿吨（占比5.62%）。
    全球主要油料产量集中在海外，大豆主要在美国、巴西、阿根廷，菜籽主要在欧盟、加拿大。中国是全球大豆最大买家，巴西是全球大豆最大生产国，但都没有大豆定价权。美国是世界第二大大豆生产国和出口国，牢牢掌握着全球大豆定价权，美国芝加哥商品交易所是全球大豆价格形成中心。四大粮商美国ADM、邦吉、嘉吉和法国路易达孚垄断全球80%以上的粮食贸易，并通过操纵大豆价格收割全球财富。

4,食用油行业中游赚取压榨利润

        !!!!!!我国主要依赖进口油料来榨取油脂，油厂作为食用油行业中游企业，主要赚取压榨利润。2022/2023年度我国进口大豆达到1.02亿吨，预计2023/2024年度为1亿吨，同比减少2%；2022/2023年度我国进口菜籽达到510万吨，预计2023/2024年度为340万吨，同比减少33%。
    行业产能严重过剩，油厂压榨利润常年维持偏低水平。由于我国人口众多，在二胎等人口政策的刺激之下，人口数量仍在稳定增长，而随着我国人民生活水平在不断提高，人们对于油脂、蛋白的摄入量需求也持续增长。当前我国人均食用油年消费约27公斤，略高于世界人均的26公斤，且较另一世界人口大国印度的食用油人均年消费高出约9公斤。
    虽然人口增长增加了食用油的消费，但随着科学技术的不断进步，全球大豆、油菜籽、葵花籽、棕榈油等油脂油料产量不断增长，也使得大豆、油菜籽等压榨加工行业迅猛发展，“产能过剩”状况日益突出，尤其我国的大豆压榨产能，得到了进一步的扩张。      经过近几年大豆压榨产能的扩张，山东、江苏、辽宁、广东、广西五省区的压榨产能已经占据了全国大半，随着新增产能的增加，该区域仍是国内大豆压榨企业、食用油行业竞争最为激烈的地区。
    由于我国大豆产量依旧有限，我国对进口大豆的依赖程度依旧很高，因而大型压榨企业产能集中在具有港口大豆进口优势的区域，例如山东、江苏、辽宁、广东、广西和天津，而其他偏远省份在压榨市场占有的份额却在逐年减少。
    由于近几年国有大型集团企业对中小企业展开兼并、对部分外资企业竞购，使得大豆压榨企业体现出集团化、集中化的特征。随着来宝农业、中纺集团先后并入中粮集团，中粮集团成为我国最大的粮油企业。
    从数据上看，由于国有企业和民营企业近几年扩张速度较快，市场占有的比重在逐年增大，其中国有企业占比约为23%，民营企业比重约占有32%。由于国内将大多数产业逐渐对外开放，并且新增大豆压榨产能对资金要求考验巨大，因而资金实力雄厚的外资企业和中外合资（大多为国内控股）企业比重有所恢复，其中外资企业占约16%，中外合资企业占比29%。
    油厂压榨大豆榨利目前处于亏损。一方面国内产能严重过剩，另一方面，海外价格大幅上涨，人民币贬值，油厂生产成本提高，加之下游养殖业亏损，进口大豆压盘面榨利处于亏损。      与大豆类似，其他油籽压榨产能也处于过剩局面。近几年，国家对农产品实行供给侧改革的政策，加之补贴和指导种植政策的出现，大豆、油菜籽、棉花等种植逐渐转稳，这也进一步导致油菜籽、棉籽等压榨产能的过剩。目前，国内油菜籽的压榨产能处于4000万吨以上，而由于原料生长区域，以及产量偏低的缘故，油菜籽压榨厂大多集中在长江沿区菜籽原料产区，以及方便进口停靠的沿海港口。而国内棉籽油的压榨企业则在棉花产量集中的山东、新疆、河南等地。
    5,食用油行业下游发展状况
    !!!!!!食用油人均消费量先降后增，农村与城镇居民人均消费量出现分化。
    2013～2018年，我国居民人均食用油零售消费量由每年9.92千克下降至8.92千克，主要系减油减盐的膳食健康观念在一二线市场得到普及，城镇居民人均消费量由10.48千克下降至8.88千克，首次被农村居民所超越。2018～2021年，消费升级趋势拉动下，农村居民人均食用油消费量由8.97千克增长至10.8千克，成为全国人均消费量提高的主要驱动力。
    2022年我国食用油零售企业CR3为61%，行业集中度较高。前三大企业分别为益海嘉里、中粮集团和鲁花集团，市场份额分别为39%、15.3%和6.7%。益海嘉里调和油和大豆油产品占比较高，受到消费升级影响，近几年调和油和大豆油的消费量下降，导致益海嘉里市场份额从2013年的41.7%小幅下滑至2022年的39%。受益于花生油消费量增长，鲁花集团市场份额由2013年的5.8%略微上升至2022年的6.7%。在强大的供应链实力和完善的产品矩阵加持下，中粮集团市场份额由2013年的11.4%增长至2022年的15.3%。
    食用油主要流向为餐饮、团餐、家庭消费，占比分别为40%、30%、30%。疫情期间，餐饮消费受到重创。统计数据显示，2020年3月，住宿餐饮业GDP当季同比减少39.5%。疫情放开后，住宿餐饮业逐渐走出阴霾，同比实现增长。2023年6月，住宿餐饮业GDP当季同比增长17.5%，累计同比增长15.5%；较2019年当      季增长13.9%，累计增长10.6%。
    随着经济水平的提升和对外开放的深化，烘焙食品逐渐成为我国居民日常消费中的常见选择。艾媒咨询数据显示，2022年我国烘焙食品行业规模达到2853亿元，同比增长9.7%，2018～2022年间复合增长率为9.89%，在疫情干扰的情况下呈现高速增长态势。根据艾媒咨询预测，预计2023～2025年间我国烘焙食品行业的销售规模将延续增长，三年复合增长率约为7.23%。作为重要原料，烘焙油脂在各种烘焙食品的生产过程中能够发挥诸多不可或缺的作用。受到下游需求高速增长的拉动，2018～2022年间我国烘焙油脂消费量由117.5万吨增长至164.3万吨，四年间复合增长率约为8.74%，领先于下游烘焙食品行业规模的增长速度。
    烘焙食品消费高景气度的背景下，下游客户对于烘焙油脂厂商的专业性要求逐渐提高，头部企业凭借多年的研发积累建立起技术壁垒。通过订制开发的模式加强客户粘性，进一步巩固优势。
6,食用油产业链代表企业

        上游：ABCD为主要代表
    丰益国际1991年成立于新加坡，起初从事棕榈油贸易，后续自主建立了油棕种植园。公司成立后在苏门答腊、马来西亚、印度等地通过自主建立和收购重组的方式扩充产能。丰益国际迅速将棕榈种植加工业务在东南亚地区发展起来，并向其他区域和业务扩张。1995年开始通过开展食用油业务进入中国、印度等市场。最初丰益国际与ADM和中粮合资成立了中国第一个大型的综合性粮油谷物制造中心。
    1999年公司与Adani集团成立合资企业，在印度市场从事精炼和生产包装食用油。2000年，公司通过收购Southcomm进入非洲市场。2007年通过与郭氏集团合并将业务范围扩展到了越南、菲律宾，并通过建立两个炼油厂进军欧洲市场。经历过板块业务调整后，2022年公司饲料及工业产品业务营收占比约为49%，该业务主要从事油籽和谷物的压榨以及精炼加工；公司食品业务营收占比约为23%，主要从事旗下粮油米面食品的销售。丰益国际的核心战略是综合农业企业模式，从耕种、加工到终端销售，涵盖农产品全产业链。目前在全球20个国家和地区拥有500多个制造工厂，分销系统覆盖中国、印度、印度尼西亚以及其他50多个国家和地区。
    邦吉是世界领先的农业和食品生产企业，是全球四大粮食贸易商之一。公司致力于整合全球农业、食品业供应链和产能，经营范围覆盖全世界40多个国家，为超60亿人口提供产品与服务。根据官网显示，当前公司在全球运营超300个设施，其中包括42家精炼厂、超80个大型谷仓、51家油料加工厂和28个港口枢纽等。2022年，公司实现营业收入672.32亿美元，同比增长13.66%，2020年以来重拾良好的增长势头。营业收入构成中，农业综合业务占到总收入的约71%，第二大业务食用油的收入占比不断提升，2022年达到25.08%，同比提高2.54pct。
    ADM公司由Archer和Daniels于1923年建立于美国明尼阿波利斯，20世纪70年代开始海外扩张，相继进入欧洲、南美、亚洲市场。同时公司不断扩张业务范围，由最初的亚麻籽压榨公司发展成为以油籽、玉米、小麦加工为主，兼具生物能源、农业信息     服务与金融服务的全球农业巨头。
    
中游：鲁花、中粮、益海，多种企业形式并存
    中粮集团是中国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商。中粮北海粮油工业有限公司在与金龙鱼合作建立南海油脂后，中粮在股权上超过嘉里粮油（中粮持股47%，嘉里粮油持股33%）。
    中粮于1992年建立了北海粮油工业有限公司。1993年，第一款福临门小包装食用油产品上线。同年，中粮收购中粮国际、鹏利国际两家香港上市公司，为进军海外做好准备。2017年，中国食品将旗下的品牌福临门出售给中国粮油控股。之前中粮控股一直负责福临门产品的生产工作，中国食品负责福临门的销售，中粮控股获得福临门品牌之后，使得我国第二大粮油品牌福临门实现了产销结合，通过更高的协同效应和灵活性激活品牌成长。2016年7月兼并中纺以后，中粮集团成为我国最大的粮油及粮油原材料贸易商，总资产超过719亿美元，跻身成为全球前三的国际化大粮商，被外界喻为一艘“粮油航母”。合并初期，中粮在我国油脂加工领域中市场份额达到约18%，国企背景和庞大的采购规模为中粮集团带来较强议价能力。利用国企背景布局全产业链，持续投入高端油种研发。
    鲁花集团是中国最大的花生油生产企业。1986年，鲁花集团的前身莱阳市鲁花植物油厂创立，主要从事花生压榨业务，1992年研发出了“5S物理压榨工艺”，成功解决了花生油生产过程中黄曲霉过高和香味不够浓的问题。1993年，鲁花进行企业改制，成立合资公司并引入丰益和中粮的投资，将花生油年产量由2000吨增加到2万吨。扩产的同时，鲁花新建了胶东半岛容量最大的万吨恒温花生原料库和容量3000吨的地下储油罐。经过一系列的扩产扩建，鲁花成为全国最大的高级浓香花生油生产厂家。同年，鲁花开始进入小包装油市场。2001年，鲁花集团成立。2003年，鲁花参与了花生油标准的起草。新标准的实施给从事压榨花生油生产的鲁花占领终端市场提供了极大便利。2006年，鲁花集团成功研发去除黄曲霉毒素工艺，在去除黄曲霉毒素的同时不改变     植物油营养及风味等品质特征。2007年，鲁花将5S纯物理压榨工艺的应用延伸至其他油种，对葵花籽剥壳去皮压榨，推出了浓香葵花籽油。2014年，鲁花推出菜籽调和油、大豆调和油和玉米调和油等三款非转基因食用调和油，三款产品花生油比例均为6%，远高于市场平均的2%～3%。2016年，作为最大的花生油生产企业，鲁花主导和参与修订了新版花生油及葵花仁油国家标准。2017年，鲁花推出高油酸花生油，油酸含量75%以上，产品定价较5S一级花生油高出60%，但终端零售价不及油茶籽油、橄榄油等其他高油酸食用油的一半。
    
下游餐饮林立，烘焙百花齐放
    火锅类2022年排名榜首依旧是海底捞，呷哺呷哺位居第二，巴奴毛肚火锅排名第三。2022年疫情形势不稳，经济持续低位，餐饮行业再次受到影响，上半年餐饮上市公司的整体经营情况也不容乐观。尽管海底捞上半年业绩亏损，但是其火锅界老大哥的地位目前仍旧无人能撼动，火锅赛道一超多强的局面或将持续。
    在“2022中式快餐十大品牌”中，老乡鸡、乡村基排名靠前，是名副其实的中式快餐霸主。南城香、猪角·闽南猪脚饭等品牌均是新上榜的品牌，南城香作为北京当地的知名中式快餐品牌，这些年来在消费者心目中拥有比较高的地位，加上其自身也不断锤炼其品牌根基，在竞争激烈的中式快餐品类中站稳了脚跟。随着乡村基、老乡鸡、老娘舅等品牌冲刺IPO，中式米饭快餐呈现出明显的崛起之势。在这个过程中，区域头部品牌开始向全国市场发起冲锋，为品类发展提供更多的想象空间，中式米饭快餐进入了发展的快车道。
    2015年以来，烘焙行业众多新品牌进入消费者视野，烘焙连锁品牌也不断增加门店布局，烘焙食品市场规模呈现不断上升趋势。初步统计，2022年中国烘焙食品市场规模在2800亿元以上。红餐大数据发布的“2022中国烘焙十大品牌”榜显示，好利来、幸福西饼和元祖食品位列榜单前三，米兰西饼、泸溪河、美心西饼、仟吉、爸爸糖手工吐司、虎头局渣打饼行和南洋大师傅进入榜单前十。