虽然国内油脂仍跟随国际市场剧烈波动，但在国内油脂基本面强势格局不改和消费季节性转强的推动下，油脂期价表现仍将强于外盘，随着油粕比价企稳回升，油脂价格重回强势，保持多头思路。
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本周以来，国内豆类、油脂市场全线止跌反弹。
    至此，豆类、油脂逐渐摆脱前期的调整，虽然反弹力度不及黑色和有色那般强势，但前期调整已经告一段落。其中，豆一期货主力2109合约本周以来实现V型反转，连续5个交易日反弹，期价自5670元/吨反弹至5890元/吨，反弹幅度达到220元/吨；豆粕期货主力2109合约结束连续3周的调整迎来反弹，自3516元/吨反弹至3600元/吨一线；油脂中豆油、棕榈油本周涨幅均超过6%，其中棕榈油主力2109合约自周一的低点7546元/吨连续3个交易日反弹，截至周四收盘报8134元/吨，为近11个交易日高点，本周累计涨幅近600元/吨。
    
大豆价格强势格局明显
    陈豆库存紧张，南美罢工隐患仍在，天气敏感期美豆期价仍然易涨难跌。不仅国际市场关注产区天气形势变化，国内大豆产区天气形势同样是影响国产大豆价格的关键因素。这也令国内外豆类市场整体保持易涨难跌走势。
    国内东北产区国储轮换收购价格构成产区价格重要支撑，贸易商持有成本偏高，基本处于盈亏平衡线附近。随着国储收购有序进行，市场供应压力将会减轻，贸易商惜售心理将会有所抬头。虽然近阶段国外投机基金净多持仓高位平仓了结，给价格带来一定压力，国内政策压力影响下，大豆期价    一度陷入调整，但目前国内外大豆价格整体强势运行格局依然明显。
    
豆粕存在一定累库预期
    进口大豆到港节奏影响国内阶段性供应格局，虽然5月至6月国内市场面临南美大豆集中到港，但7月份后仍有采购缺口，预示着在集中到港高峰过后，港口压力将有所放缓。考虑到巴西大豆不易储存的特性，油厂开工率将明显上升，这也将加速港口大豆库存去化，从而削减集中到港压力。
    油厂开工率回升，也意味着豆粕产出量将迎来阶段性增长。下游提货量虽然有所增长，但后续采购并不积极。主要受到下游养殖行业需求的影响，尤其是6月至7月的养殖需求季节性下滑，也在一定程度上影响了饲料企业的采购节奏。豆粕存在一定的累库预期，关注库存压力能否从油厂顺利向下传导至饲料企业，乃至于养殖行业，猪价何时触底    反弹将是关键。
    而在小麦对豆粕替代已经达到极致的背景下，豆粕消费或已处于谷底，长期来看，养殖行业的需求增长预期对豆粕消费的拉动效应将更为显著。在基差难有深幅调整、长期需求仍存在增长预期的背景下，虽然豆粕价格短期受到累库压力表现弱于油脂，但整体调整空间仍将受限，强势动荡过后仍有望恢复上行。
    
国际油脂减产预期升温
    目前全球主要农作物产区，美国、加拿大产区旱情忧虑重燃以及南美减产预期引发全球油籽供应忧虑。马来西亚和印尼的棕榈油供应阶段性紧张，预估5月底马来西亚棕榈油库存可能略降。
    疫情忧虑对产量和需求均带来不利影响。马来西亚从6月1日至14日期间实施严格的全国封锁，这可能导致马来西亚国内棕榈油消费下降。因此，未来棕榈油的消费增量将主要来自于出口市场。虽然棕榈油出口增速放缓，但来自于棕榈油减产的预期持续发酵，令马来西亚棕榈油库存仍有小幅调降预期。
    
需求决定库存去化节奏
    主要需求国正在通过各方面的努力缓解国内价格压力。一方面，我国国常会连续点名大宗商品涨价，给商品价格降温；另一方面，有关印度税收政    策的调整也是市场关注重点。本周四，印度政府及行业官员表示，印度正在考虑降低食用油进口税，以降低食品通胀压力。如果通过税收政策调节价格，印度对棕榈油的进口量将有望迎来大幅增长。
    从豆油市场来看，美国全国油籽加工商协会发布的报告显示，4月份NOPA会员企业的大豆压榨量为1.6031亿蒲式耳，低于业内平均预期的1.68741亿蒲式耳，也是19个月来的次低水平。压榨放慢的原因在于，4月份美国压榨厂停产维修，加上陈豆货源紧张，限制了大豆压榨量。随着美国大豆压榨步伐放缓，美国豆油库存将加速去化，油脂生物能源的属性将再次凸显。
    
棕榈油价强势领涨油脂
    截至5月25日当周，我国港口棕榈油库存44.92万吨，周环比上升2.8%，自4月27日当周的低点39.32万吨连续3周回升，但同比仍下降3.19%；豆油库存63.06万吨，周环比上升2.44%，连续4周小幅增长，同比仍下降13%。
    棕榈油和豆油库存虽然均自低位出现回升，但从长周期来看，仍处于历史相对低位，油脂低库存的格局仍未改变。一方面，三大油脂基差走强制约期价调整空间；另一方面，进口利润倒挂制约油脂进口增量，市场供应压力有限，制约国内棕榈油库存增幅，油厂开工率上升导致豆油库存压力略大于棕榈油。同时，棕榈油较豆油的性价比优势仍在，消费推动对棕榈油支撑更强，令棕榈油领涨油脂。