本周国内油脂价格经历了较大的震荡，这主要是因为9月14日沙特第二大油田Khurais和位于Abqaiq的原油加工设施遭受无人机的袭击，本次袭击使沙特原油供应减少570万桶/日，约占其石油产量的50%。本周一布伦特原油开盘后一度拉涨至17%，原油价格的异动使国内棕榈油价格也因此大幅上涨，从而带动了整体油脂价格的上行。
    周三市场传来消息，沙特原油产能恢复接近70%，且将在未来2到3周内完全恢复对全球市场的供应。布伦特原油价格随即暴跌，国内棕榈油价格也因此回吐掉此前2天全部的涨幅，再度回归到基本面因素主导的波动中去。
    
豆油短暂下行
    美国农业部在上周发布了9月供需报告，此次报告中将美豆单产下调至47.9蒲式耳/英亩，这使得美豆本年度产量下滑至9887万吨，较8月报告下调了129万吨，较去年下调了2479万吨。美豆产量的下滑短期内提振了美豆价格，并使美豆11月合约    一度站至900美分/蒲式耳以上。
    美豆价格的上涨并没有因此支撑国内豆油价格的走势，此前中美贸易关系出现缓和，双方延缓了对彼此加征关税的日期，中国还宣布对一定数量的美豆采购予以加征关税的排除。美豆进口增长的预期给国内豆油价格带来了一定的压力，但更最重要的是国庆节前的消费趋势出现了一定的转化。随着双节采购的结束，国内对油脂的需求进入了季节性的低点，但蛋白需求却与此相反。
    由于油厂在十一期间往往都会停工休息，下游养殖企业反而会在节前大量备货，这导致了近期蛋白提货量的大幅上升。油厂开机率的提升，使豆油供给有所增加，这导致近期豆油价格再度回调。截至9月13日，国内豆油商业库存总量为133.066万吨，较上周减少0.116万吨，虽然豆油的供需有所宽松，但是我们可以看到豆油库存仍处于下降通道之内。预期随着十一长假的结束，国内油脂需求也将逐渐回暖，豆油价格将随着库存的进一步削减而再次走强。
    
棕榈油快速回归基本面
    在原油价格从高处跌落之后，国内棕    榈油价格也快速回归基本面。进入10月之后是棕榈油传统的产销淡季，随着气温的下降，北半球尤其是中国的消费需求将快速下滑。此外印度在本月初将马来西亚精炼棕榈油进口关税从45%提高到50%，将进一步削减四季度马来西亚棕榈油的出口数量。我们已经可以看到，马来西亚9月棕榈油出口量有了明显下滑，根据船运公司至今的统计，9月1日到20日马来棕榈油出口量环比下滑约10%左右，如果原油价格不能保持长期的坚挺，那么棕榈油价格还将持续走弱。
    棕榈油价格的回温可能要延续至明年2月份以后，届时印尼政府已开始在全国范围内推动生物柴油B30计划实施。在印尼政府推动B20计划之后，今年印尼国内棕榈油月度消费量同比上涨约40万吨，2018/2019年度印尼国内棕榈油消费同比增长约420万吨。印尼B30计划的实施，意味着生物柴油上消费的棕榈油要比今年多出50%，这将大幅削减印尼国内的棕榈油库存。因此国内棕榈油5月合约有望在明年出现较大上涨，而季节性的影响使得1月合约不断走弱，国内棕榈期货1/5反套机会已经呈现。      菜籽库存缩减支撑菜油
    虽然中美两国约定在10月再次重启贸易谈判，但国内菜油供给问题仍没得到解决。本月23日到10月4日之间孟晚舟引渡案件将在加拿大再次审理，在实际结果出现之前，中国仍将对加拿大菜籽和菜油进口加以限制。如果未来中美贸易关系没有得到切实的转变，那么这一现状恐怕将长期存在。
    受孟晚舟事件的影响，2018/2019年度加拿大菜籽对中国出口同比下滑约130万吨。至9月13日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至19.8万吨，同比下滑63.8%。国内菜籽、菜油进口量的大幅减少，使今年夏季其他油脂的替代量大幅上升，这其中以棕榈油为主。根据海关统计，7月我国进口棕榈油约62.8万吨，环比上涨47.16%，同比上涨72.43%。随着气温的下降，棕榈油在国内的食用替代也将逐渐走弱，棕榈油进口量的减少将使菜油供给变得更加紧张。而孟晚舟案件的审理如果不能得出我国政府满意的结果，那么对菜籽菜油进口限制的炒作可能再度发生，菜油价格也将在短期内再次出现大幅的拉涨。
    □本报特约分析师朱瑶