油脂整体库存总量持续下降，而需求稳定有助于棕榈油替代。同时，棕榈油产区增产前景不容乐观，产地整体的库存压力不大，后续棕榈油价格呈现出易涨难跌格局。
   7月中旬以来，棕榈油价格开始走出了一波上涨行情，主要受7至8月份全球棕榈油消费市场需求旺盛拉动，加上产区将提前推行的生物柴油政策，将有助于对冲产能增长和扩大消费需求，棕榈油基本面改善为棕榈油中长期上涨提供利多环境。
    
马棕油库存压力不大
    马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月报显示，8月份马来西亚棕榈油产量为182万吨，环比增加4.6%；出口增至173万吨，环比增加16.4%，连续两个月录得增长；库存下降至225万吨，较上月减少5.3%，马棕油库存连续6个月下滑，为去年7月份以来最低水平。印度和中国等市场对马棕油需求旺盛，使得马棕油出口量高于预期，缓解了季节性增产的负面影响，令其库存继续下降。从历史数据来看，一般7月份以后受季节性增产影响库存开始止跌回升，而今年库存连续两个月下降，显示出全球市场对马棕油需求向好。在棕榈油增产速度低于出口增速的背景下，马棕油库存仍有继续下降的空间。
    
中国拟取消进口配额
    8月马棕油出口数据大幅增加，因为贸易商预计印度将上调马棕油进口关税，加上印度精炼厂赶在节日前积极备货，促使印度大量进口棕榈油。据印度炼油协会（SEA）数据，8月印度棕榈油进口量为85.2万吨，环比增加5%，创下11个月以来最高值。印度和马来西亚达成经贸    合作协议，使得印度下调了马来西亚精炼棕榈油的进口关税。从2019年1月1日起，印度对马来西亚毛棕榈油和精炼棕榈油征收优惠关税，两者关税税差从10%下调至5%。廉价棕榈油大量涌入印度市场，2019年以来印度累计进口的24度精炼棕榈油激增至156.6万吨，同比攀升727%。不过，印度政府本月初宣布将对马来西亚24度精炼棕榈油加征5%关税，使得毛棕榈油和精炼棕榈油的关税税差恢复至10%，此举有助于遏制24度精炼棕榈油过度涌入印度市场。
    中美与中加经贸关系前景扑朔迷离，使得未来国内油脂面临供给风险。不过近期商务部拟不再对豆油、菜油和棕榈油实施进口关税配额管理，届时直接进口油脂将弥补部分国内油脂缺口。中国取消棕榈油配额，这有助于国内扩大棕榈油进口，缓解了国产豆油和菜油减少带来的油脂供给减少压力。
    
产区偏干燥遏制增产
    厄尔尼诺逐渐趋弱，一般来说有利于马来西亚和印尼的棕油季节性增产，但从产量来看    增产速度有明显放缓迹象。一方面，美国气象局报告显示，近期东南亚南部地区、马来西亚和印度尼西亚东区降雨偏少，中长期降雨仍有继续恶化的迹象，导致棕榈油单产潜力降低，影响全球棕榈油总供给。另一方面，马来西亚和印尼政府的有关政策可能令棕榈油产量减少，加上施肥量减少以及棕榈油价格偏低抑制了农户采果的积极性，极大地拖累了棕榈油增产效果。
    棕榈油供应端面临减少，而需求端在政策的刺激下，中长期需求有望稳步增加。虽然欧盟提高印尼棕油进口关税以及计划减少生物柴油中棕榈油的用量，但印尼政府计划提前推行混合B30计划，一旦该政策大规模实施，将在一定程度上缓解棕榈油的库存压力，以及减少石油进口量带来的贸易赤字问题。同时，这也将欧盟减少棕榈油用量转移至国内消耗，有利于棕榈油需求的稳定。
    综上，油脂整体库存总量持续下降，而需求稳定有助于棕榈油替代。同时，棕榈油产区降雨偏少，其增产前景不容乐观，产地整体的库存压力不大。棕榈油的基本面向好，国内油脂库存持续下降，这意味着后续棕榈油价格呈现出易涨难跌格局。
    □本报特约分析师吴鸿顺黄笑凡