经过9月初的连续下跌以后，菜粕主力2001合约在2250元/吨的胶着位置止跌震荡，国内菜粕现货报价同样连续下跌，华南地区豆菜粕现货价差拉大至550元/吨。正所谓成也萧何败也萧何，8月菜粕的一波上涨以及9月的连续下挫的主要原因毫无疑问在于中美贸易摩擦。除此之外，菜粕的走势也反映出了近期菜粕自身基本面情况的变化。
    美国对2500亿美元中国输美商品上调关税将从10月1日推迟到10月15日，并且中美双方确定10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。中美贸易谈判重启，带来了中加关系的一些微妙变化，促使了菜粕近期价格的下跌。8月中美贸易关系一度紧张，推动国内粕类上涨，而近期又出现缓和预期，国内粕类应声下跌。
    阶段性供需偏紧缓和，利空菜粕。由于今年上半年我国豆菜粕价差持续缩小，华南地区豆    菜粕现货价差一度缩小至250元/吨下方，导致国内豆粕大量替代菜粕，菜粕需求量减少。同时，我国增加了菜粕的进口。海关数据显示，2019年1至7月我国累计进口菜粕83.22万吨，较去年同期增加7.9%。
    中国海关公告显示，允许自9月2日起符合相关要求的俄罗斯大豆粕（饼）、油菜籽粕（饼）、葵花籽粕（饼）的进口，对于菜粕形成利空。受此影响，8月以来菜粕库存止降回升，据cofeed数据，截至9月上旬，两广及福建地区菜粕库存下降至38300吨，同比增幅27.67%。菜粕近期出现了阶段性供需宽松情况，华南地区豆菜粕现货价差扩大至550元/吨，处于历史正常偏低水平。尽管菜粕近期供需偏紧格局有所缓解，但受制于原料端菜籽供应的减少，供需紧张态势依然是未来的主要格局。
    菜粕供需偏紧格局难改。2019年上半年，我国对加拿大部分油菜籽出口商取消了进口资质，导致5月份以来我国对来源于加拿大的油菜籽进口到岸受阻。据我国海关总署最新统计    数据，2019年1至7月，我国共进口油菜籽205.34万吨，较去年同期下降23.5%。受此影响，我国沿海油厂油菜籽库存出现了大幅减少的情况，据cofeed数据，截至9月13日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至19.8万吨，较去年同期的54.7万吨下降63.8%。并且就目前的跟踪数据而言，后市油菜籽到岸量依旧不多，预计需要中加紧张关系缓解后，买家才会大量买入新的加籽船。由于全球油菜籽出口总量为1578万吨，而加拿大油菜籽出口量为1020万吨，占据了全球油菜籽出口总量的65%，而2018年我国菜籽进口量为477万吨。因此我国如果不放开加拿大油菜籽进口，其他国家难以弥补我国油菜籽进口需求，我国油菜籽进口量将大幅萎缩。
    因此预计后期我国油菜籽进口到岸仍将受阻，中长期支撑菜粕上涨。
    综上所述，近期菜粕的回调、豆菜粕价差的回归均为菜粕留下新一轮的上涨空间和机会。
    总体来说，菜粕2001合约可考虑回调做多，目标区间2400~2500元/吨。
    □本报特约分析师王亮亮