9月12日美国农业部(USDA)公布的月度供需报告中，将美豆单产下调至47.9蒲式耳/英亩，产量预计为36亿蒲式耳，较上月预估低4700万蒲式耳。由于产量和期初库存下降，大豆供应减少了2%。而在9月报告落地后，豆粕隐含波动率显著下行。当前豆粕1月平值期权合约隐含波动率由19.7%回落至17.5%附近。当前豆粕波动率走势主要受到中美贸易局势、大豆产区天气以及美国农业部数据报告的影响，各方不确定性较强，不建议持有做空波动率的头寸。
    
豆粕价格维持震荡
    9月16日，原油大涨带动美豆收涨。出口方面，截至9月12日当周，美国大豆出口检验量为66.65万吨，市场预估为60万~100万吨，上周修正后为97.79万吨，环比减少31.85%；去年同期为78.72万吨，同比减15.34%。
    2019/2020年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为124万吨，上年同期为162万吨，同比减少23.53%。9月9日至12日，南方部分油厂因豆粕胀库及缺豆停机，开机率继续下降至49.7%，但仍处于年内高水平。
    中美贸易关系缓和使得豆粕期价大跌，但价格较低时成交尚可，上周日均成交接近18万吨，日均提货量仍    保持在8万吨以上。预计新一周豆粕库存可能持平略降。
    需求上，市场普遍认可生猪存栏最坏的时期已经过去，未来猪料可能月环比改善；肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚，禽类进入自身增存栏周期；水产在四季度将降至全年最低点。
    三大板块综合来看，下半年养殖真实需求可能稳定或略增，决定豆粕价格的关键还是进口大豆成本和供给端。而且贸易摩擦还将影响下游补库需求，若市场普遍预期未来价格上涨、供给紧缺，则成交可能明显增加，成交增加又将进一步刺激价格上涨。
    
豆粕波动率逐步回升
    9月16日豆粕期货1月合约呈震荡走势，日盘价格收于2845元/吨。豆粕当日全部合约总成交量为8.83万手（单边，下同），持仓量为32.26万手，近期持仓量不断回升。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.64，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.09，市场短期情绪偏悲观。
    伴随着豆粕价格冲高回落，M2001合约重新落入震荡区间。9月USDA报告落地，豆粕1月合约隐含波动率回落至17.50%附近。当前20日豆粕历史波动率为16.34%，30日历史波动率为15.97%，60日历史波动率为15.39%，隐含波动率与豆粕历史波动率存在小幅溢价。但考虑到中美贸易局势未来不确定性较大，暂时不建议做空豆粕波动率。
    □华泰期货杨子江