美豆期货反弹带动豆粕现货价格上涨。预计短期豆粕价格将反弹，但后市下跌趋势难改。本周初，国内沿海地区油厂豆粕报价：辽宁大连3130元/吨，天津3110元/吨，山东2970元/吨，江苏2960元/吨，广东2920元/吨，平均报价2984元/吨，比5月20日上涨80元/吨，涨幅2.7%。
    
进口巴西大豆成本上涨
    据统计，4月船期、5月到港的进口巴西大豆到港成本均值为3380元/吨，比4月份进口美国大豆到港成本均值上涨161元/吨，涨幅5%。
    截至上周五统计的5月船期、6月进口巴西大豆到港成本均值为3396元/吨。统计期间，美豆期货7月合约下跌33美分/蒲式耳，跌幅3%。由于近期升贴水、期货震荡下跌，不同程度地拉低了进口大豆成本上涨的幅度，预计6月份进口大豆成本均值为3390元/吨。
    
油厂压榨利润有所反弹
    按4月份进口巴西大豆到港成本均值3380元/吨，对应大连期货5月25日豆粕1809合约收盘价3024元/吨、豆油1809合约收盘价5794元/吨计算，压榨利润为67元/吨（豆粕豆油基差和加工费相互抵消），当周平均压榨利润为43.1元/吨，前一周上涨5.3元/吨，涨幅1.4%。
    按4月份进口巴西大豆到港成本均值3380元/吨，对应长春地区5月25日现货豆粕价格3160元/吨、豆油价格5960元/吨计算，压榨利润为85元/吨，当周平均压榨利润为49.8元/吨，比前一周上涨1.5元/吨，涨幅0.3%。 
    按5月24日美豆期货7月合约收盘价1036.6美分/蒲式耳计算，进口巴西大豆理论到港成本为3324元/吨，对应内盘9月合约豆粕、豆油价格盈利123元/吨，对应1月合约盈利192元/吨。
    
基差缩小到底部震荡
    豆粕基差从2017年10月16日的高点490元/吨缩小到2018年5月25日的136元/吨，下跌354元/吨，跌幅72.2%；同期现货下跌140元/吨，跌幅4.2%，期货上涨213元/吨，涨幅7.5%。预计未来一段时间，基差底部震荡区间为110~150元/吨，说明现货供应充足，压力沉重。
    总之，进口大豆到港成本均值，对应盘面压榨盈利67元/吨，比4月9日的高点501.6元/吨下跌434.6元/吨，跌幅86.6%。而现货压榨利润85元/吨，比4月9日的高点630.8元/吨下跌545.8元/吨，跌幅86.5%。
    压榨利润下跌的主要原因是进口大豆成本增加、豆粕价格大幅下跌。而盘面跟踪压榨利润对应9月合约为123元/吨，对应1月合约为192元/吨，如果加上油厂豆粕、豆油销售基差（抵消加工费后剩余部分），压榨利润更高。后期进口成本大幅下降，主要是由于巴西升贴水下跌幅度较大。
    预计6月份我国将面临进口巴西大豆大量到港，根据船期测算，5月份到港量为920万～930万吨，6月份预计超过1000万吨，7月份暂时估计为940万～950万吨，6～7月份国内市场供应压力将更加突出。
    由于远期压榨利润明显好于近期压榨利润，加之近期进口大豆到港集中，导致油厂在有利润的情况下，不惜以成本价抛售，反之后期销售或亏损更多，预计6～7月份豆粕全国平均价格将下跌300元/吨左右。