当前，豆油期货跌幅明显大于现货，基差扩大。
    鉴于春节备货基本结束，加之春节后需求将减少，笔者认为，一季度国内豆油价格将底部震荡，中期上涨空间巨大。
        截至2月10日，国内沿海地区主要油厂一级豆油报价：山东日照5640元/吨，广西防城港5450元/吨，河北秦皇岛5650元/吨，天津5620元/吨，辽宁大连5690元/吨，平均报价5610元/吨，比2月初期下跌20元/吨，跌幅0.3%。同期豆油期货05合约收盘价下跌76元/吨，跌幅1.3%，期货跌幅明显大于现货跌幅，基差扩大。鉴于春节备货基本结束，加之春节后需求将减少，笔者认为，一季度国内豆油价格将底部震荡，中期上涨空间巨大。
    
进口大豆成本降低已成定局
    据统计，1月船期、2月进口的美国大豆到港成本均值为3217元/吨，比1月份下跌24元/吨，跌幅0.7%。截至上周五统计，2月船期、3月进口的美国大豆到港成本均值为3179元/吨；统计期间，美豆期货03合约下跌22.4美分/蒲式耳，跌幅2.2%，运行区间为944.4～1027美分/蒲式耳。
    同期进口大豆升贴水持平，人民币汇率升值，从6.6下跌到上周五6.32，升值4.2%，推算到进口大豆成本减少133元/吨左右，不过继续升值空间很小。海运费下跌1.86美元/吨，跌    幅4.7%，计算到美豆期货，等于海运费下跌5美分/蒲式耳。也就是说，期货下跌22.4美分/蒲式耳，加上海运费下跌5美分/蒲式耳，等于27.4美分/蒲式耳，叠加人民币升值，进口大豆到港成本均值继续走低已成定局。预计3月份进口美国大豆到港均值在3160元/吨左右，比1月份下跌57元/吨，跌幅1.7%；而3月船期、4月进口的美国大豆到港成本均值为3138元/吨，统计时间30个交易日，有不确定性。
    
压榨利润下跌没有结束
    按照2月份进口美国大豆到港成本均值3217元/吨，对应大连期货2月9日豆粕1805合约收盘价2801元/吨、豆油1805合约收盘价5620元/吨计算，压榨盈利21.4元/吨；周平均压榨盈利11.9元/吨，比上周减少12元/吨，减幅50%。
    按照2月份进口美国大豆到港成本均值3217元/吨，对应2月9日长春地区油厂豆粕报价3080元/吨、豆油报价5770元/吨计算，压榨盈利150.2元/吨；周平均压榨盈利138.5元/吨，比上周减少26.5元/吨，减幅16%。
    
期现货比值短期背离
    期货1805合约豆油、豆粕比值大致运行区间在2~2.6。从上年12月26日的比值低点2.01扩大到今年1月4日的2.1，随后缩小到上周五的2.01起点，继续缩小空间有限，总体比值呈低位震荡格局。
    对应期货1805合约豆油收盘价计算，下跌42元/吨，跌幅0.7%；而同期豆粕下跌19元/吨，跌幅0.6%。
    吉林长春地区现货豆油、豆粕比值大致运行区间在1.7~2.5。从上年12月26日的比值低点1.82反复震荡上涨至今年2月9日的比值1.87，涨幅2.7%。
    长春地区现货豆油下跌50元/吨，跌幅0.8%；而现货豆粕下跌100元/吨，跌幅3.1%。      豆粕高位做顶豆油底部筑底
    通过分析不难看出，进口大豆均值对应盘面压榨盈利21.4元/吨，盈利是进口大豆成本降低24元/吨所致，其实豆粕、豆油价格是微幅下跌。而现货压榨盈利150.2元/吨，两个周度平均压榨利润呈稳定下降趋势，压榨利润下跌没有结束，但压榨利润也是一个反复震荡下跌的过程。
    从比值上看，无论是期货还是现货，豆油已经被严重低估，而豆粕是被高估。虽然期货比值在缩小，走的是豆油跌幅大于豆粕，但缩小空间有限；而现货比值在扩大，走的豆油跌幅小于豆粕、比值扩大模式，但最终走出豆油涨幅大于豆粕，或豆油上涨、豆粕下跌模式，预计后者可能性大于前者。虽然是两个不同的比值，但其内在联系密不可分。
    鉴于两个比值一个扩大、一个缩小，走出一个相反格局，豆油底部震荡就不难理解了。由于压榨利润尚可，进口大豆成本继续降低，理论上豆油还有下跌空间，但豆油已经大幅下跌，基本消化进口大豆成本的利空影响。目前期货豆粕相对高位做顶，而豆油底部筑底，一旦豆粕下跌，压榨进入亏损底部区间，油厂才能力挺豆油、牺牲豆粕，为以后大幅上涨奠定基础。